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行情回顾：持仓市值持续提升，估值仍处历史低位。截至23Q1，公募基金电子行业市值占比为10.1%，较22Q4市值占比提升1.3pct，在所有中信一级行业中，电子行业配置市值为第4位。23Q1电子行业配置市值第一的公司为海康威视，持股总量环比增长50%。按持仓市值排序，相比22Q4的公募基金电子持仓，纳思达跌出前十大持仓股，而三安光电新进前十大序列。截至2023年4月28日，电子行业市盈率中值为39.6倍，接近2019年下半年估值水平。半导体估值于2021年年底及2022年年初有较大幅度地回落，但在2022年下半年与2023年上半年持续修复。元器件、消费电子及光学光电市盈率中值分别为28.2、29.1、29.3倍，低于电子行业平均水平。
半导体上游：设备订单饱满，封测有望触底复苏。2022年以及23Q1，大部分前道半导体设备公司的营收继续保持高速增长，其中北方华创、拓荆科技、至纯科技的23Q1营收增速较22Q4进一步提升。从合同负债来看，大部分前道半导体设备公司23Q1的合同负债较22Q4进一步提升。封测公司营收短期受到下游需求走弱影响，营收增速从22Q4开始回落。长电科技预计需求调整持续到23Q2，从23Q3开始更多的设计公司有望复苏；甬矽电子也表示，下游客户的库存较去年整体有一定程度的下降。
半导体设计：行业筑底企稳，静待需求复苏。目前半导体行业仍处下行周期，各板块需求有所复苏但仍较弱，行业库存亦在逐步消化中。根据一季报数据，各板块公司23Q1营收同比普遍下滑，毛利率逐渐企稳。数字芯片板块整体业绩表现分化，而部分IOT公司有所复苏。模拟芯片板块下游需求较弱，营收同比普遍下滑，而纳芯微受益于汽车业务营收的持续提升与磁传感器的放量；功率半导体中高压功率器件保持景气，斯达半导、宏微科技、东微半导保持高速增长。我们认为目前存储&MCU行业持续消化库存，随着国际存储大厂的减产以及明确表示以不低于当前价格销售产品，存储价格有望触底企稳。
汽车电子：特斯拉价格战接近尾声，汽车电子有望迎来修复行情。今年以来特斯拉率先打响价格战，行业内卷加速、创新速度不止。毫末智行DriveGPT横空出世，上海车展小鹏扶摇2.0、华为ADS2.0等智电创新持续亮相。5月2日特斯拉逆势宣布中国Model3、Y车型全线涨价2000元，价格战接近尾声有望迎来修复行情。激光雷达、车载摄像头等相关上市公司，主业受消费电子、工业、安防等影响较大，23Q1均出现不同程度的下滑。连接器汽车电子景气度较高板块，23Q1连接器公司业绩景气分化，电连技术、瑞可达、鼎通科技营收均出现同比下滑，中航光电、维峰电子、永贵电器营收则保持了同比增长。我们认为电动化智能化大趋势不变，价格战企稳有望迎来修复行情。
顺周期板块：关注需求回暖+补库的量价齐升机会。终端需求较弱+终端客户去库存，顺周期板块整体业绩表现较为一般。一季报显示终端客户和上游顺周期细分行业公司存货已大幅去化，被动元器件相关公司库存绝对值较高点回落约20%。随着下半年旺季的到来，终端客户出货+补库存需求有望带动顺周期板块量价齐升，代表性较强的电视面板第三方报价已从22年9月低点反弹20%左右且涨幅持续扩大。补库存需求+23H2需求旺季，部分产品报价预计持续回升，顺周期板块收获期有望来临。
建议关注：建议关注：1）半导体设备：北方华创、拓荆科技、华海清科、精测电子、赛腾股份、芯源微等。2）IC设计环节的纳芯微、帝奥微、雅创电子、兆易创新、东芯股份、晶晨股份、乐鑫科技等；3）汽车电子中，摄像头：韦尔股份、舜宇光学、格科微、思特威、晶方科技、联创电子、宇瞳光学；激光雷达：长光华芯、炬光科技、永新光学；连接器：电连技术、瑞可达、永贵电器、维峰电子、珠城科技。4）顺周期板块的三环集团、顺络电子、沪电股份、东山精密、京东方A、TCL科技、隆利科技等。5）MR标的：立讯精密、歌尔股份、智立方、华兴源创、杰普特、兆威机电、创维数字、长盈精密等。
风险提示：行业竞争加剧风险，下游需求不及预期风险，研发不及预期风险。
（来源：德邦证券）
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