文/孙鹏越
编辑/大风
近日，三次上市三次失败的亚朵酒店，终于在美东时间11月11日成功登陆纳斯达克。美银证券、花旗集团、中金公司和招银国际担任亚朵的联席账簿管理人。
【资料图】
亚朵酒店的上市之路格外坎坷，早在2019年和2020年，亚朵曾两次计划A股上市，但都宣告失败；2021年6月，亚朵选择赴美上市，但又出现美国监管不断升级，大量中概股弃美赴港，最终在临上市前亚朵主动撤销认购。
据公开资料显示，自2021年2月至今，美国不断加码数据安全、网络安全、金融安全等监管政策，引发了中概股风暴。在美上市的所有中概股的总市值，从峰值时的2.8万亿美元跌至1.1万亿美元，缩水近60%以上。
不但老玩家遭受最严重打击，新玩家甚至被叫停进场。从2020年底开始，连续一年半都没有中国企业通过发行美国存托股票（ADS）方式在美股上市。
四次冲击IPO的亚朵，从某种意义来说，似乎成为新背景下的美股上市第一人。
低募资低股价，高成本高负债
四次冲击IPO终于成功的亚朵，看似是一个百折不挠的鸡汤故事，背后却是亚朵一次又一次的退让。
前三次的上市失败给亚朵留下了惨痛记忆，为了确保第四次的成功，亚朵将筹资目标大幅度下调。据招股书显示，亚朵前一次招股的募资金额计划为2.67-3.06亿美元，这一次下调至5225-6175万美元，最大缩水约83%。
除了募资金额大幅度缩水之外，股票定价也随之下调。亚朵前一次招股拟发行1974.47万股ADS，定价区间为13.5-15.5美元/ADS，而本次IPO定价区间为11-13美元/ADS，实际最终发行价为最低的11美元/股。
此前，亚朵估值约20亿美元，而如今估值降低至15.6亿美元，降幅约22%。
募资金额、股价、估值大幅度缩水，可见亚朵已成惊弓之鸟，为了能够成功上市，对自己的目标一降再降。
亚朵招股书
亚朵底气不足的最大原因，还是因为自身业绩不佳，多项指标尚未恢复至疫情前。
招股书显示：亚朵的收入主要来自管理酒店的特许经营费和管理费、向管理酒店销售酒店用品、租赁酒店的运营以及零售业务；截至2022年9月30日，亚朵旗下共有880家酒店，其中管理酒店847家，租赁酒店33家。
2019年至2021年，亚朵分别实现收入15.67亿元人民币、15.67亿元、21.48亿元；实现净利润0.65亿元、0.42亿元、1.45亿元；今年1-9月，该公司分别录得收入16.37亿元、净利润1.79亿元。
虽然净利润小幅度上扬，但亚朵的经营成本却一直居高不下。招股书显示：2019年至2021年，亚朵的酒店运营成本分别为10.97亿、11.5亿元和14.2亿元，分别占总营收的70%、73.4%和66.1%。
除了运营成本过高之外，亚朵的负债率也是压垮骆驼的最后一根稻草。
2019-2022上半年，亚朵总负债分别为11.20亿、14.20亿、16.81亿和5.57亿；其负债率高达67.9%、71.5%、72.9%和85.8%。
亚朵招股书
如此之高的负债，亚朵把钱用在哪里了？答案就是开店，开店，再开店。
2013年7月31日，亚朵第一家酒店落地西安，直到2022年9月，亚朵旗下的酒店已经达到880家，共有酒店客房102707间。
在9年时间里，亚朵平均每年开100家店。如此迅猛的扩张速度，让亚朵烧光6次融资以及每年10亿以上的运营成本，还背上了巨额的债务。
一边是不断走低的估值、募资金额和股价，一边是不断上扬的运营成本和总负债。穷途末路的亚朵，只能不断放低姿态，完成美股IPO还债续命。
文艺酒店，靠谱吗？
在成功完成IPO后，亚朵集团创始人兼CEO王海军，江湖花名“耶律胤”发布一封公开信，题为《让中国体验成为世界风景》，着重提起了亚朵酒店的姓名起源。
据称，“亚朵”这个名字来源于云南怒江边上一个名为亚朵的傈僳族小村庄。亚朵村自然风景、清新，乡民乡风朴实、温暖，旅行中的耶律胤感受到小村庄宁静的力量，给了他创办“亚朵酒店”的灵感。
不论是花名还是“亚朵”品牌的由来，都透露着一股文艺气息，而这也恰恰就是亚朵酒店的市场定位：主打阅读和属地摄影的人文主题，把书店、咖啡店、摄影展搬进酒店，创造了更多的社交空间，打造出一个酒店赛道中的“文艺青年”。
为了扩大品牌故事性和差异化，亚朵开始了一波“文艺营销”：从2016年开始，亚朵与吴晓波合作，推出了首个IP酒店“亚朵吴酒店”。
紧接着亚朵又与网易深度合作，先是推出第一家电商+住宿酒店“亚朵&网易严选”，然后联名网易云音乐合作推出“睡音乐”酒店，最终“出圈”，一度被视作最具文艺情怀的酒店。
亚朵联名网易云音乐
打完“电竞牌”和“音乐牌”的亚朵，又开始联名影视、体育、知识领域，推出著名戏剧IP主题酒店、知乎“有问题”酒店、虎扑篮球酒店、QQ 超级会员酒店等。
不同主题和个性鲜明的网红酒店接连上线，让亚朵一时之间声名大噪。在“文艺”的加持下，亚朵受到越来越多年轻消费者的喜爱，一度打破华住、锦江、首旅三足鼎立的格局，成为资本的宠儿，连续完成多轮融资。
不过将联名作为宣传核心，就注定了它过于单薄的品牌护城河，无数同行开始模仿，各种联名IP酒店层出不穷，将联名酒店模式玩出更多花样。
例如，腾讯联手欧宇科技打造电竞主题酒店、联想和爱电竞酒店的拯救者联名酒店、安踏和凯悦酒店集团开设了运动生活方式酒店FILA HOUSE、7天酒店也推出了在线健身房版本等，除此之外还有各种火星营地、胶囊旅馆、零重力房间、洞穴酒店等新概念酒店。
凭借“文艺牌”在酒店赛道取得亮眼成绩的亚朵，势必会引来更多“模仿者”的冲击，更有新意、更大知名度联名的其他酒店，都在动摇亚朵的根基。
跨不去的三座大山
机遇总是和挑战并存的，在消费升级的驱使下，中高端酒店的市场供需结构将迎来持续调整。
据弗若斯特沙利文的数据显示：2021年国内中高端连锁酒店的总收入达到659亿元，预计到2026年将达到1550亿元。持续的高速增长给这个市场带来了更多的想象空间，资本对中高端酒店的故事也愈发感兴趣。
虽然亚朵已经成为中高端酒店的头部品牌之一，但它面前依然强敌环伺：锦江、华住、首旅。同样，中高端酒店也是这三家酒店集团巨头的下一战略高地。
近日，锦江、华住、首旅陆续公布了2022第三季度财报，关店成为主旋律。其中，锦江关闭307家门店、华住关店430家、首旅关店525 家；截至2022年9月30日，三大酒店集团合计关店1262家。
虽然大规模关店，但这一千多家门店基本都是经济型酒店，三大酒店巨头向外界强烈透露出一个信号：它们正在大规模升级产品，向中高端酒店转型。
来源：网络
7天酒店3.0计划今年完成百城百店；汉庭3.5新版本计划在2022年新开800家；如家推动品牌升级“如家商旅2.0”……
随着头部酒店集团在中高端酒店市场的发力，在2021年，其数量由4.05 万家上升至4.86万家，市占率由12.74%上升至19.24%。
作为行业老四，亚朵急需“新钱”来还清负债，巩固自身市场占有率。而刚刚完成IPO的亚朵，在消费市场是新瓶装旧酒，还是续写“文艺故事”继续在中高端酒店市场厮杀，还需要长期观望。
但中高端酒店市场，注定硝烟弥漫。
